比特大陸再次謀求上市，資本的水能否救的了礦圈的這場急火？

火熱的行情，焦躁的人心，面對今年四月份以來啟動的二級市場行情，圈內人最為悔恨的事情莫過於踏空。行情來如火燒山，行情去時如水入海，誰也無法預期這波行情能持續上揚多久，但是因為買不到礦機而踏空這波行情的礦工們每天的內心是無疑焦慮的。作為最上游的礦廠，他們所要承受的壓力更是巨大，礦工們催促與抱怨的總和就是礦廠所要承受的壓力極限。

　　近日，有確切的消息指出：礦機廠商嘉楠耕智、比特大陸先後向SEC（美國證券交易委員會）提交上市申請。嘉楠耘智具體的上市計劃尚未公佈，而坊間流傳比特大陸的擬募資額度為3-5億美元，計劃於納斯達克股票交易市場上市。

　　面對積壓如山的礦機訂單，比特大陸這些大廠們選擇向資本求援。這次的上市申請比以數次上市嘗試相比更加急切，從比特大陸寧願估值腰斬也要咬牙上市的決心看，本輪能否上市成功關乎到的是礦商們的生死存亡。

　　一：元氣大傷，礦廠向資本市場要錢續命

　　礦商們謀求上市的心思已經不是一天兩天的了。以嘉楠耘智為例從2016年開始就打算借殼魯億通電器在深交所創業版上市而後被監管當局否定，之後嘗試過登錄新三板、港股等均告失利。

　　比特大陸也在去年中旬嘗試登錄港股並於今年三月份宣告計劃擱淺。

　　沒能趕在二級市場行情惡化前融資過冬，使礦商們幾乎被凍僵在2018年的熊市寒冬之中。比特大陸在2019年年初大規模處理掉庫存的螞蟻S9系列礦機及名下的數個礦場。去年底剛發布的7nm製程芯片的螞蟻s15系列礦機也熊市中遭遇價格腰斬的悲催命運。

至於嘉楠耘智，則從去年發布行業第一片7nm製程芯片以來持續低迷，，目前其礦機品牌阿瓦隆的主打產品阿瓦隆1066、1047等礦機使用的仍是12nm製程的上一代芯片，昔日業內第體量二的巨頭經過一輪寒冬之後已經明顯落後市場一個節拍。

　　行情驟然回暖使礦廠們略微恢復一些生機，但是對行情預估的不足使他們並沒有踏穩這一波市場回暖的紅利。

　　有市場無產能是目前最為棘手的問題。哪怕今年的期貨已經被預售一空，但是限於元器件特別是生產礦機的專用芯片的備貨量嚴重不足，礦廠能夠得從市場獲得的回血十分有限。

　　據相關報導，推測比特大陸目前每個月的7nm製程礦機供應量僅僅為四萬台左右。

　　而為了籌措更多的資金，比特大陸不惜超量預售礦機從大型合做夥伴手中提前拿到貨款。目前連期貨也不能如期足量供應，不少合作夥伴直呼被坑。

　　缺錢，成為擺在礦場面前的生死局。目前而言，已經確切看到希望，就是不知道誰會倒在黎明之前。

　　上市融資成為礦商救命的良藥，只要有錢繼續補從產能就能夠重新站上巔峰。

　　二：加急、增產市場反饋一般，問題並沒有被解決

知名博主“數字晶片達人”在七月中旬爆出比特大陸已經向台積電提交今年三、四月份的晶圓訂單，總量為三萬片7nm製程12英寸晶圓，這筆訂單總額度超過20億人民幣，傳比特大陸已經全額預付貨款，條件就是加急生產。

　　台積電方面也傳出積極信號，已經派團隊赴日緊急採購生產設備，加大7nm製程芯片的產能。

然而改變不了的事實是，目前台積電正全力為九月份上市的蘋果手機趕製芯片，而其客戶優先名單上面，高通、華為、小米、魅族等手機硬件廠商的優先級遠遠高於比特大陸等一眾礦機廠商。

　　儘管市場已經能夠感受到礦廠們的努力，然而礦機短缺的窘境還在延續。根據deepflow（深流）的報導，按照慣例這批晶圓的交付要三個月的流片期，而後的封裝、測試、裝配、成品性能測試等等均需要不短的時間。

　　預計各礦商大規模礦機交付的時間節點要到明年的第二季度。而這中間大半年時間的行情走勢到底會如何變化誰都無法保證，已經預付全款定金的礦工們多少有點進退兩難。

　　即使馬上有充足的資本進入，也是遠水難救近火終究還是要把礦廠們綁在火上烤上一烤，而點火的燃料可能就是礦工自己。

　　三：礦場們缺錢但其實缺的也不是錢。

　　比特大陸以螞蟻礦機封王礦圈。最為經典的螞蟻s9系列出貨數百萬台，占到行業礦機保有量的半壁江山，在2017年為比特大陸創下數十億美元的銷量。

　　也正是憑藉螞蟻礦機s9的成功，比特大陸2018年提交的招股說明書上才有營收百分之幾百的增長及上十億美元的淨利潤。

　　表面上看礦商們都缺錢去提升產能，然而我們還是相信困擾這家昔日行業霸主的不僅僅是錢的問題。

　　不知什麼時候開始，連比特大陸這樣的業內第一也滑出了芯片供應商第一優先級的名單，行業內其他廠家的遭遇我們可想而知。

　　牛市遲早會來，熊市也有其必然規律。礦機廠家們如何抹平在行情轉換中的銷量波動，保持持續生產銷售礦機的能力，才是一家實體硬件廠商的癥結所在。

　　選擇上市只能是增加礦廠自身的現金流準備及抗風險能力，可是隨著礦機的升級成本也在呈指數級別上升。

　　螞蟻礦機s9的單價是2000+人民幣而到了s17PRO礦機單價則飆升至三萬多人民幣。下一輪行情裡面一旦又一次陷入礦機論斤賣的境地，比特大陸及眾多礦機廠家要像今天一樣熬過寒冬幾乎不再可能。

　　市場波動的風險正在礦機廠家們身上急劇放大，而選擇用資本硬抗風險似乎並並不是現實。今天資本能夠乘牛市之利而來則他日也會受熊市之害而走。

　　尋找一種更加合理的市場機制來對沖波動才是根本的出路。關於礦廠該如何有效對抗市場波動的策略上，我們從RHY礦場的周報上看到這樣的結論：

　　1）：礦廠變得能夠預測市場波動並提前做出產能準備。這種提前必須以季度為單位不然沒有現實意義，很顯然這是不可能的。

　　2）：在市場中找到緩衝的機制，比如自營礦場將庫存變現、或者以算力租賃、礦機租賃等模式，將利潤與分險與散戶均攤。以RHY礦場自身為例，不管熊牛市算力租賃均有其回本盈利模式，區別只是回報的高低而已。即使在去年寒冬中對礦機的需求仍並沒有停止。

　　比特大陸在這方面也有所佈局，上線比特小鹿就是出於將重資產變現的考慮不過體量尚小目前看作用有限。

　　3）：採取傳統分銷與代理模式，層層壓貨分擔庫存壓力。這種做法在礦圈可能接受度不高，因為層層加價最後還是轉嫁到礦工頭上增加的是挖礦的成本。

綜上所述，礦商上市能在中短期內解決市場供需嚴重不對稱的問題，但是對於長期的行業波動特性並無特別明顯的作用，反而可能因為資本充足而導致競爭加劇，風險把控意識減弱從而醞釀更大的災難。

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